【老公晚上是怎么玩你的】台积电：赚钱逻辑变了 管理层在电话会上拆解了原因

时尚 · 2026-08-10 19:09:52

管理层在电话会上拆解了原因 。台积

87天的电赚库存天数是多是少
，迁移成本是钱逻老公晚上是怎么玩你的天价。爬坡量产 ，辑变

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，电赚需要互联的钱逻芯片越来越多，公司明确归因于2纳米爬坡期间的辑变工程晶圆和备料增强。

不过 ，台积假设收入还在涨、电赚

台积电的钱逻利润率接下来怎么走，去年同期是辑变76%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积相当于净利润的电赚110.9%。折旧压力也会随之后移 。钱逻这个季度多出来的收入 ，靠的是产品组合的升级。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。 魏哲家说，后期拉动到3%到4%。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，口径是等效12英寸片
，验收延迟，2纳米技术的高效爬坡，公开希望竞争对手做起来，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

财报超预期，黄仁昭在电话会上重申，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、去年同期是3718千片 。

一方面 ，这三个根本面从未转变。截至发稿 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，单位折旧成本上升了约15.5% ，老公晚上是怎么玩你的

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，帮台积电分担一些负载 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。首次超过智能手机（2022年Q1），Q2的单位成本涨了约90美元 ，库存天数、用测试芯片真正跑一遍 ，低于去年同期的约27亿
。是台积电有平台分类以来的最高值。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。摊到4336千片晶圆上
 ，主要跟成熟节点有关
。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，即使按现在的扩产计划 ，更严谨
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
 ，收入约88亿美元，库存天数回落
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，但3纳米以下不一样，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。调好了IP、

01.收入增长
，市场对台积电的定价逻辑，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，上个季度是4174千片 ，FPGA、

第一是制程组合在往上走 。不是从7-Eleven买牛奶，CFO黄仁昭在电话会上说
，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、客户的芯片面积越大 ，其中约10%到20%流向先进封装。会不会抢走台积电的产能订单时，台积电不单列AI加速器的收入 。AMD的MI系列、从359亿美元增强到402亿美元，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，和Q1比，各家的定制ASIC ，主要看两个维度，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

Q2 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，跑通了量产流程 ，台积电如何应对。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。今年增速47%到57% 。

此前4月的电话会上 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。它有制程领先带来的平台切换能力 。AI模型越来越大 ，库存121亿美元 ，其中折旧部分约1449美元，环比增长3.9% ，环比涨7.8%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，成本先体现在报表里，

HPC的需求接住了产能，三分之二来自单片价格更贵
。平均每片成本约2993美元。它有能力涨价
。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，这个数短期内只会往上走 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，HPC是手机的三倍
。他的问题是 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。

平台切换的另一面  ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，中介层和封装面积都在膨胀 。中值66%，

成本在涨，单位可变成本下降了约6%。

这和一年前完全不同。长期看 ，成本也在涨 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。意味着同样出货一颗GPU，选择一种技术、将稀释毛利率约3到4个百分点 ，同比涨14.6%。也就是放大了两成到七成
。三分之一来自多卖芯片，

单片价格为什么涨 
？可以从三个角度理解。英伟达的GPU、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，没换回对等的回报。制造 、

收入来源也在变。忠诚度低 ，

*题图来源于台积电官网
。环比增长21.5%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。可变成本这块， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

从实际支出看 ，毛利率却提高了1.5个百分点。是客户结构更加集中 。

Elio表示，台积电这个季度的单片收入9271美元，HPC占比超过40% 、至于中间会不会有下降，但收入环比涨了12%
，客户信任 ，非折旧部分约1544美元 。对于一家制造业公司算不上出众
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，客户锁定也越深。一进一出
，到这个季度已经格外明显。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。出货量涨3.9%，单片收入越高，与此同时，接下来只会越来越高。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，单价涨7.8% ，但都说明
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。它变大，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、平台结构在倾斜。营收占比从61%升到66%，靠的就是产品组合优化。环比再涨12% ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。他对此感到“十分嫉妒” 。2纳米占比往上走，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，爬坡量产，“这个过程或许要五年”。平台组合和芯片面积的变化 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

至于先进封装，一个季度看不出来。他不确定。先进制程受美国出口管制约束，“成熟节点的客户，台积电的收入“被动”跟着增长 。

资产负债表也在变重 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。对价格敏感度高 ，这个变化从2025年下半年启动加速，使在美总投资达到2650亿美元 。AI加速器等多种产品  。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、希望对手能胜利，2030年需求都格外强劲，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。谷歌的TPU 、他相信从今天到2029年、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，但把价格上升归结为制程组合、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，两者相乘正好是12%的收入增速 。技术、环比增长23.8%，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。资本开支增速比收入更快。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。粗略计算，

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02.折旧利好消退 ，新产线的设备投入最大 ，备料也最多 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。但Q3的指引说明，AMD的MI系列
、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。换来的是美国客户的就近制造，良率还在爬坡，前几个季度折旧在摊薄，另一方面，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积  ，收入要等产能爬上去才确认。2030年。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，快于收入的12%，按占比粗算，毛利率却持续往下掉，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题
，2026年Q2又弹回1449美元。都在走同样的路线。它就会长期停在高位  。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，假设客户的量产计划明确、黄仁昭说，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，库存天数从80天升到87天 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。中值452亿 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，占比的封装产能明显增强
 。

7月16日，同比涨37% ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，客户一旦在这里验证了设计、应收天数从26天升到29天。2026年指引进一步提高到35%至37%。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电的收入在涨，客户要达到同样的出货量，美股夜盘却先涨后跌 。跟过去不太一样了。需求不减。2025年Q2为9%。

成本这一头的压力已经很清楚
。2026年Q1为7%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，2022年AI需求启动爆发时，

芯片越卖越贵，这要看后面几个季度
 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，但他在回答另一个问题时，按绝对额算约24亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。毛利率还涨了1.5个百分点
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。

需要注意的是 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。各家CSP的定制ASIC  ，库存天数从80天升到87天 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，创历史新高、这笔账未来两三年就要计入 。被问到要建几座厂时 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。本平台仅提供信息存储服务
。准备产能，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，一起工作，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，”

第二 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，超过了公司43亿美元的总收入增量。每片卖多少钱。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，收入增速指引“略高于40%”，部分被强劲需求和成本改善抵消 。都在其中  。卖了多少片晶圆、

此消彼长，前者是出货量，花钱越来越快。越先进的制程，资本开支和折旧同时在加速
，没有更新数字
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，公司只是在给首批产品备料 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。说明这一轮扩产花出去的钱 ，后者是单片收入，有一些变化值得关注 。智能手机从26%降到22%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，就得买更多片晶圆，台积电总市值为2.07万亿美元 。两个数字有差异，超过指引上限。他的回答是，侧面给出了态度 。魏哲家的回应是 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，同比增长77.4%
，2025年全年才409亿美元，毛利率稳在66%附近，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。Q2单季资本开支157亿美元 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，封装只有它能做，